當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日，莫斯科交易所美元匯率自2020年2月份以來首次跌至1美元兌65盧布。同時(shí)，有報(bào)道稱，已有20家歐洲天然氣買家開設(shè)盧布賬戶，以滿足俄方用盧布結(jié)算的要求。

俄烏沖突爆發(fā)以來，俄政府在西方全方位、無差別制裁下維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定，力保盧布信用，實(shí)屬不易。

外匯市場(chǎng)是重要“戰(zhàn)場(chǎng)”。受美歐制裁影響，盧布曾于3月10日跌至135.8盧布兌1美元的谷底。為保持貨幣穩(wěn)定，俄羅斯實(shí)施了反制。一方面，俄采取資本管制應(yīng)對(duì)恐慌性拋盤以及外匯流出。俄要求參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的俄居民（包括法人和自然人），必須將從2022年1月1日起根據(jù)外貿(mào)合同匯入其在授權(quán)銀行賬戶的外幣收入的80%出售。自3月1日起，俄法人和自然人不能再用外幣向俄羅斯境外提供借款，也不能向他們?cè)诙砭惩獾你y行賬戶支付外幣。另一方面，俄出臺(tái)天然氣盧布結(jié)算令，強(qiáng)化“貨”與“幣”的關(guān)系，提升市場(chǎng)對(duì)盧布的需求。俄要求“不友好國家”自4月1日起必須以盧布結(jié)算天然氣。“不友好國家”的天然氣買家必須在俄羅斯天然氣工業(yè)銀行開設(shè)外幣和盧布兩個(gè)賬戶，買家可以用歐元或美元付款，然后再由該銀行將其兌換成盧布，并將盧布付款轉(zhuǎn)給俄氣公司。

隨著俄穩(wěn)定匯率的主要措施陸續(xù)到位，俄盧布匯率逐步扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，4月8日盧布兌美元匯率升至78.5∶1，超過了2月23日俄烏沖突爆發(fā)前的78.6∶1。

盧布的逆勢(shì)走強(qiáng)說明俄政府政策對(duì)路、措施得力。但也應(yīng)該看到，盧布在強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下隱憂仍存，隨著西方制裁不斷加碼，特別是加速擺脫對(duì)俄能源依賴，俄短期外匯管制和行政指令的有效性或?qū)⑦呺H遞減，長期挑戰(zhàn)的壓力不容小覷。

一是臨時(shí)資本管制未必反映真實(shí)匯率。國際金融協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓·布魯克斯稱：“盧布的價(jià)格不是市場(chǎng)價(jià)格，如果開啟資本自由流動(dòng)，我們會(huì)看到盧布貶值。”日前，新興市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(EMTA)稱，由于嚴(yán)格的外匯管制，莫斯科交易所的數(shù)據(jù)不再是俄貨幣定價(jià)的基準(zhǔn)，建議其成員從6月6日起不要使用該交易所數(shù)據(jù)。新興市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成員包括美國銀行、摩根大通及德意志銀行等。

二是在高通脹預(yù)期下，盧布實(shí)際購買力下降，對(duì)內(nèi)貶值壓力大。俄國內(nèi)許多商品的價(jià)格在盧布貶值后攀升至高位，但隨著盧布逆勢(shì)走強(qiáng)，商品價(jià)格并未明顯回落。根據(jù)俄農(nóng)業(yè)專家分析中心披露的數(shù)據(jù)，今年3月份俄食品價(jià)格與去年同期相比顯著上漲。該中心監(jiān)測(cè)的121種農(nóng)產(chǎn)品中無一價(jià)格下降，其中22種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲超過25%，如新鮮白菜（+293.3%）、砂糖（+72.3%）等。4月份，俄主要食品價(jià)格較3月份未有顯著回調(diào)。

三是黃金難以支撐盧布幣值。俄央行曾計(jì)劃于3月28日起以每克5000盧布的價(jià)格從機(jī)構(gòu)購買黃金，后來俄央行收回了這一計(jì)劃，改以“浮動(dòng)協(xié)商”價(jià)格購買，回避了固定價(jià)格兌換，且協(xié)商機(jī)制不對(duì)外公布。俄央行行長納比烏琳娜于4月29日稱，俄沒有討論將盧布與黃金掛鉤。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，俄羅斯目前擁有2300噸左右的黃金。在貨幣超發(fā)壓力下，若盧布與黃金掛鉤，俄所掌握的黃金尚不足以應(yīng)對(duì)長期需求。

俄正在尋找貨幣穩(wěn)定的長久之策。同樣在4月29日，俄聯(lián)邦安全會(huì)議秘書帕特魯舍夫稱，俄正在研究建立新的貨幣金融雙環(huán)體系，盧布將與其實(shí)際購買力對(duì)應(yīng)，必須具有內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格穩(wěn)定性，并且不與美元掛鉤，以確保國家金融體系的獨(dú)立。俄總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫予以確認(rèn)，稱相關(guān)方案正在討論中。俄聯(lián)邦委員會(huì)預(yù)算和金融委員會(huì)第一副主席里亞布欣表示，這一體系要求盧布與黃金和特殊商品掛鉤，實(shí)現(xiàn)金融回路與投資回路的雙環(huán)互動(dòng)，鞏固盧布在區(qū)域和國際貨幣體系中的地位。這一體系不是恢復(fù)“金盧布”，而是通過一系列金融創(chuàng)新，推動(dòng)俄金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門“跨環(huán)”聯(lián)動(dòng)。俄羅斯外交和國防政策委員會(huì)委員亞歷山大·洛舍夫稱，盧布不會(huì)只與黃金掛鉤。俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量盧布，如果只與俄現(xiàn)有儲(chǔ)備的黃金掛鉤，要么盧布貶值走弱，要么需要更多的黃金。所以掛鉤的不僅是黃金，還有其他有價(jià)值的商品，包括石油、天然氣等。